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苹果(AAPL.US)2020财年四季报点评: 新机推迟影响iPhone 收入,其他业务延续强劲表现

万众配资   2020-11-04 00:55:04   阅读(14)

本文来自中信证券,文中观点不代表智通财经观点。  


苹果公司(AAPL.US)2020财年Q4主要财务数据略超市场预期,但仍未提供Q4业绩指引。本季度公司iPhone以外的各项业务均实现增长,硬件产品方面,iPhone12的推迟发布使得iPhone收入显著下滑,居家办公、学习需求推动Mac、iPad延续强劲表现;服务业务同比增长16%,势头仍然稳健;广告及到店业务亦明显回暖。短期而言,公共卫生事件导致公司业绩不确定性仍然存在,但中期来看,受益于公司优质的产品组合以及已经到来的5G背景下的换机周期,苹果2021财年业绩依旧可期。  



事项:


全球科技巨头苹果于近日公布了2020财年Q4季度财务报告,当季主要财务数据略超市场预期,对此我们点评如下:  


业绩概况:


营业收入创造Q4季度记录。FY2020Q4公司营业收入647亿美元(+1%),超出市场一致预期1.6%;净利润为126.7亿美元,超出市场一致预期4.6%。当季公司毛利率为38.2%,环比上升20bps,成本节约、服务业务占比提高对冲了产品组合变动带来的的不利影响。公司继续维持净现金流中性的策略,截至本季度末公司的净现金为790亿美元,向股东返还215亿美元,包括180亿美元的回购以及35亿美元的分红。分业务来看,本季度公司除iPhone外的各项业务均实现增长,iPhone、Mac、iPad、可穿戴、服务业务分别同比变动-21%、29%、46%、21%、16%,收入占比分别为41%、14%、11%、12%、22%。分地区来看,公司来自于美洲、欧洲、中国、日本和亚太其它地区的营收分别同比增长47%、26%、12%、8%、6%。  


硬件:


新机推迟影响iPhone增速,Mac、iPad延续强劲表现。当季硬件产品收入501亿美元(-2.7%),其中包括:1)iPhone,当季收入264亿美元(-21%),主要由于iPhone12的发布推迟至10月中旬,新机销售未对Q4季度产生影响,而iPhone11则于去年9月中旬发布;2)可穿戴,当季收入79亿美元(+21%),9月中旬发布的AppleWatchSeries6和SE驱动增速回升,本季购买AppleWatch的客户中有超过75%是该产品的新用户;3)Mac当季收入90亿美元(+21%),iPad当季收入68亿美元(+31%),受益于居家办公、学习以及返校季的需求激增,两项产品延续了上季度的强劲表现,且新用户的占比均在50%左右。  


服务:


收入目标提前完成,细分领域表现有所分化。当季公司服务收入145亿美元(+16%),收入占比22%;服务毛利88亿美元,毛利占比39%。相较于Q3,本季度实体商店流量有所回升,企业广告预算亦开始回暖,Q3表现欠佳的AppleCare及广告服务在本季度也创下了历史记录;而本季数字服务的表现依然强劲,音乐、视频、云服务、应用商店的收入均创造了历史新高,实现两位数的增长,而游戏订阅服务AppleArcade、视频流媒体服务AppleTV+、刊物订阅服务AppleNews+以及信用卡服务AppleCard等新业务也在持续增加用户、内容和功能。此外,本季度苹果数字内容商店的付费账号数量继续创历史新高,在五个地区均实现了两位数的增长。目前,公司平台上所有服务的付费订阅量超过5.85亿,同比增加1.35亿,环比增加3500万,公司继续向年底付费订阅量超过6亿的目标稳步迈进。  


展望:


产品组合对冲风险,换机大潮即将到来。受公共卫生事件影响,公司依然没有提供2021财年Q1的收入指引,但仍提供了部分前瞻性判断:1)iPhone,尽管iPhone12&12Pro、iPhone12mini&12ProMax分别在新季度的第四周和第七周交付,但鉴于积极的市场反应,公司预计iphone业务将在2021财年Q1实现正增长;2)其他硬件业务,其他硬件业务的收入总和将同比增长两位数;3)服务业务,服务业务收入亦将同比两位数增长;4)运营支出,运营支出将在107-108亿美元间。总体而言,尽管公共卫生事件带来的不确定性仍然存在,但5G背景下的换机周期已至,其他硬件业务以及服务业务亦有望保持较快增长,2021财年业绩依旧可期。  


风险因素:


公共卫生事件导致全球经济长周期下行风险;产能恢复进展不及预期风险;新机发布时间不及预期风险;新兴服务渗透速度低于预期风险。  


投资建议:


根据当前市场一致预期,公司2021/22/23净利润预测为661/696/769亿美元,当前股价对应2021/22/23PE为28/27/24X。短期而言,公司业绩不确定性仍然存在,但中期来看,受益于公司优质的产品组合以及已经到来的5G背景下的换机周期,2021财年业绩依旧可期。


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