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李宁(02331)Q3业绩点评:电商业务持续提速,未来增长态势可期

万众配资   2020-10-24 16:37:24   阅读(24)

本文来自微信公众号“安信国际”,文中观点不代表智通财经观点。  


主要内容  


电商业务持续提速  


公司日前公布Q3的流水表现,李宁(02331)主品牌(不包括李宁YOUNG)全平台流水实现中单位数增长(Q1为高双位数下滑,Q2中单位数下滑),呈现明显的按季改善,全平台可比同店录得单位数增长。分渠道看,线下渠道(包括零售及批发)录得低单位数下降,其中零售渠道录得持平(Q1为30%-40%中段下滑,Q2为10%-20%低段下降),批发渠道录得低单位数下降(Q1为10%-20%高段下滑,Q2为高单位数下滑);电商业务录得40%-50%低段增长(Q1为低双位数增长,Q2为20%-30%中段增长),相较于上半年有明显的提速,主要是由于8-9月的超级品牌日、敦煌大秀(溯系列线上发售)、99购物节等线上活动有效带动了销售增长。  


门店计划依旧受影响  


截至9月底,李宁于中国的销售点数量(不包括李宁YOUNG)共计6052个,今年净减少397个,其中零售净减少30个,批发净减少367个;截至9月底,李宁YOUNG销售点共1052个,今年净减少49个。虽然整体来看,开店计划还是因卫生事件而有所受阻,但对比上半年的门店数已实现一定的增长,说明线下开店的进程也逐步地恢复和推进。  


公司未来增长可期  


卫生事件带来的影响是短期的,从长期来看,公司未来的增长态势不改,主要通过:1)改善费用率、提价以及提高中高端产品的占比,使得毛利率提升并带动净利率增长;2)线下渠道优化,部分直营转经销,关闭低店效及亏损的门店;3)线上业务的高增长状态有望持续。  


投资建议:公司的产品兼备功能性与时尚性,能够更好的获得年轻消费群体的青睐,扩大粉丝基础,进一步提升品牌竞争力。随着卫生事件的常态化及奥运的临近,民众对健康的重视性和对运动的积极性将会逐渐提高,对于体育用品的需求会进一步提升。另外,国内大循环大大提升了国产品牌的关注度,随之而来的双十一也将进一步为线上增长助力,李宁作为国内运动龙头也将受益于需求端的增长而持续增长。考虑到明年将会是体育大年,公司又具有内循环的概念,我们给予2021年45倍PE,提升目标价至45.8港元,较现价有8%的上升空间,维持“增持”评级。  


风险提示:卫生事件对行业的影响超预期,库存承压;业内竞争加剧;折扣力度加大拉低毛利率。



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